过去一年，全球市场在预期与现实之间多次反复，进入2026年——“十五五”开局之年，我们正处于全球宏观环境和政策框架变化的关键阶段。海外的政策走向不仅影响国际资本流动，也为理解中国资产的价值提供重要参考。
随着凯文·沃什被提名为美联储新任主席，货币政策可能出现新的方向信号。他的政策理念可以概括为“利率趋于宽松、资产负债表管理更为谨慎”。在利率政策上，他倾向于逐步将基准利率回归中性水平，认为在通胀可控的情况下，美国经济仍有延展空间，并对人工智能等新技术带来的生产率提升保持乐观。不过，在资产负债表管理方面，他一贯持审慎态度，反对将量化宽松作为常规工具，更倾向在经济平稳期继续收缩资产持有规模。这种立场与财政部门希望通过低成本融资满足支出需求的目标存在差异，未来双方的政策协调值得关注。
可以预期，沃什任内的货币政策核心将是利率正常化与表内稳健化同步推进。在经济和金融体系运行平稳时，他倾向于将应对短期波动的责任更多交给财政政策；而在出现重大冲击时，比如行业系统性风险或市场流动性紧张，他仍可能采用应急措施。但整体方向是回归美联储法定的就业与物价稳定双目标，减少非常规政策对资本配置的长期影响。
在这种全球货币政策趋向变化的背景下，资产估值体系也面临重塑。当充裕的美元流动性逐步收缩，资本市场将更关注企业和资产的内在价值与盈利能力。当前中国资产的整体估值水平相对较低，与部分主要市场的高估值形成对比，这在全球配置中具有一定吸引力。同时，中国企业在科技创新、全球化布局等领域的进展，有望孕育出新的核心资产，为资本市场的结构性机会提供支撑。
对于投资者而言，这意味着需要在配置策略中减少对外部流动性驱动的依赖，更关注企业基本面和长期价值增长。在全球流动性环境发生转变的时期，依托创新能力与运营效率的资产更可能在估值重定价过程中获得积极表现。中国资产的潜在价值，或将在这一变化中得到新的体现。
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